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2026年01期

《债券》杂志是由中央国债登记结算有限责任公司和时代出版传媒股份有限公司共同主办的公开刊物，是目前国内唯一的债券专业类金融期刊，致力于介绍国内外债券市场先进经验和理论研究成果，传播金融知识与债券市场信息，增进行业宣传与交流，服务中国债券市场的制度建设、产品创新和健康发展。

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债市要闻 | 中央经济工作会议定调2026年财政货币政策等

债市要闻 | 中央经济工作会议定调2026年财政货币政策等

中央经济工作会议定调2026年财政货币政策 2025年12月10日至11日，中央经济工作会议在北京召开。会议要求，2026年继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难，积极有序化解地方政府债务风险。继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、
中债评论 | 激活空间、调整结构、防范风险：优化政府债务管理的三重路径

中债评论 | 激活空间、调整结构、防范风险：优化政府债务管理的三重路径

政府债务管理是宏观调控的关键工具，其管理效能直接关系财政可持续性与经济稳定。我国经济正处于转型升级和全面深化改革的关键期，结合中央经济工作会议精神和“十五五”规划建议，政府债务管理需在稳增长与防风险之间取得平衡，聚焦债务空间利用、央地债务结构优化与风险防控机制建设，提升财政治理水平。高效利用政府债务空间，强化财政逆周期调节功能。我国政府负债率在世界主要经济体中处于较低水平，具备一定债务空间。适
“十五五”开局展望专辑 | “十五五”期间我国对外开放新格局与商业银行经营策略

“十五五”开局展望专辑 | “十五五”期间我国对外开放新格局与商业银行经营策略

摘要：“十五五”期间是我国迈向社会主义现代化的关键攻坚期，对外开放正经历从商品要素流动型开放转向制度型开放、从出口拉动转向对外投资与创新驱动并举。本文分析了“十五五”时期对外开放的逻辑转换和特征。面对新格局，我国商业银行应从战略定位重塑、业务模式创新、数字化转型、风险管理创新、组织协同创新、差异化经营六个方面进行系统性变革，构建适应新时代要求的跨境金融服务体系，成为企业全球化运营的战略合作伙伴。
“十五五”开局展望专辑 | “十五五”人民币国际债券市场发展展望

“十五五”开局展望专辑 | “十五五”人民币国际债券市场发展展望

摘要：人民币国际债券市场稳健发展是推动和深化人民币国际化进程的重要支柱。“十四五”期间，熊猫债、点心债等人民币国际债券市场取得显著成就。中国经济长期稳健发展，高水平对外开放有序扩大，金融市场基础设施不断完善，融资成本相对较低等因素是支持人民币国际债券市场发展的重要动因。“十五五”期间，随着中国经济持续稳健发展，金融基础设施更加安全高效，香港国际金融中心与上海国际金融中心地位协同升级，宏观政策进一步
“十五五”开局展望专辑 | “十五五”时期我国数字金融发展政策展望与国有大型商业银行策略研究

“十五五”开局展望专辑 | “十五五”时期我国数字金融发展政策展望与国有大型商业银行策略研究

摘要：“十五五”期间，我国数字金融发展将以人工智能（AI）等新兴技术为核心动力，呈现技术催生新型金融业态、数字化转型推动智能金融转变、数据赋能市场与基础设施创新等趋势。预计我国监管部门将完善审慎包容与精准治理的监管框架，强化技术治理，鼓励业务创新及数据要素化，引导数字金融行稳致远。国有大型商业银行需夯实数字金融战略，坚守安全底线，深化经营质效，提升内生动能，并通过参与监管沙盒、完善数据治理、推进数
“十五五”开局展望专辑 | 中国债券市场回顾与展望

“十五五”开局展望专辑 | 中国债券市场回顾与展望

摘要：2025年我国面临的外部环境复杂多变，经济基本面受宏观政策支撑维持温和修复格局。展望2026年，在继续“实施更加积极有为的宏观政策”的基调下，财政政策或将维持必要强度，货币政策则灵活高效运用降准降息等多种政策工具，以共同助力“十五五”实现良好开局。在“金融服务实体经济”的政策背景下，2026年债市结构或将持续优化，强化对科技创新、绿色转型、对外开放等领域的支持，而债券ETF作为资产配置的重要
“十五五”开局展望专辑 | 对区域金融投资平台“十五五”规划编制及高质量发展的战略思考与建议

“十五五”开局展望专辑 | 对区域金融投资平台“十五五”规划编制及高质量发展的战略思考与建议

摘要：本文围绕“十五五”时期区域金融投资平台的高质量发展进行分析，指出低利率常态与金融业强监管周期构成的发展环境，深刻冲击了其传统盈利模式，同时，区域金融投资平台也面临权益投资崛起、人工智能赋能、合规优势重塑及产融结合深化等战略机遇。区域金融投资平台应精耕存量业务，前瞻布局增量业态，构建开放生态，并以战略引领、组织创新与智能风控作为实施保障，科学编制“十五五”规划，为服务区域实体经济提供指引。
“十五五”开局展望专辑 | 2025年银行次级债市场回顾与展望

“十五五”开局展望专辑 | 2025年银行次级债市场回顾与展望

摘要：本文回顾了2025年我国银行次级债市场的发展情况，从一级市场供给结构、二级市场流动性、机构行为特征、收益率与利差走势等多维度进行分析。2025年，银行次级债市场规模稳步增长，结构逐步优化，品种特征也更加鲜明。展望2026年，预计银行次级债市场或将呈现“供给扩张、需求分化、波动延续”的特征。这一格局也对丰富对冲工具、完善市场机制、增强市场韧性及提高定价效率提出了更高要求。最后，本文从供给、需求
“十五五”开局展望专辑 | 2025年信用债市场回顾与展望

“十五五”开局展望专辑 | 2025年信用债市场回顾与展望

摘要：2025年1—11月，我国信用债市场发行与净融资规模保持增长，但内部结构分化较为明显，呈现从地方加杠杆向中央加杠杆转变。信用债二级市场收益率呈现低位区间震荡格局，行情大致可以分为五个阶段。展望2026年，在低利率、高波动的市场环境下，预计信用债需求可能会因理财、保险等主要配置机构行为的变化而转弱。城投主体将加速市场化转型，新型基础设施建设可能成为重要方向。对城投主体信用资质的研判需要回归基本
政府债务高质量管理专辑 | 更好发挥国债管理促发展作用

政府债务高质量管理专辑 | 更好发挥国债管理促发展作用

摘要：本文探讨了国债管理在推动高质量发展中的关键作用与优化路径。首先强调应更注重国债筹资与经济发展需求的科学统筹，借鉴历史经验与国际比较，指出我国国债筹资具有独特经济特征和市场配置需求。其次，需提高国债资金支出的宏观效益，包括加强逆周期调控、平衡“投资于物”与“投资于人”、扩大转移支付及支持地方债务结构优化。再次，提出应通过货币政策协同、增加短期国债发行、完善国库现金管理等方式降低国债筹资成本。最
政府债务高质量管理专辑 | 国债市场管理的国际实践与启示

政府债务高质量管理专辑 | 国债市场管理的国际实践与启示

摘要：2025年召开的中央经济工作会议提出提升宏观经济治理效能，要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量。近年来，全球债务总量持续攀升，倒逼各国政府通过长期实践与创新，积累了丰富而精细化的国债市场管理经验。本文从国债发行管理、国债流通市场建设、投资者基础、财政货币政策协同等方面梳理主要国家的实践，并提出加强我国国债市场管理的相关启示与建议。关键词：国债市场国债管
政府债务高质量管理专辑 | 从人民币换锚问题看新发展格局下国债市场未来发展方向

政府债务高质量管理专辑 | 从人民币换锚问题看新发展格局下国债市场未来发展方向

摘要：新发展格局下，构建更为完善的基础货币投放机制已基本成为各方共识。从国内外发展经验来看，要推动人民币以国债为锚，既需要构建“规模足够大、流动性足够强、结构足够优、开放足够稳、基础足够牢”的国债市场作为根基，也需要将人民币通过国债与中国的经济增长新引擎的深度绑定作为前进方向。关键词：国债市场人民币投放机制人民币国际化 2024年初以来，中国人民银行积极推动将央行在二级市场买卖国债纳入货
政府债务高质量管理专辑 | 地方政府债务置换对城投债发行定价的影响

政府债务高质量管理专辑 | 地方政府债务置换对城投债发行定价的影响

摘要：本文基于2021—2024年城投债发行数据，以特殊再融资债为切入点，实证研究了地方政府债务置换对城投债发行定价的影响。研究发现，特殊再融资债的发行显著降低了城投债的信用利差，该结果在一系列稳健性检验中均成立。分析表明，特殊再融资债同置换债类似，其政策效果主要通过增强地方政府隐性担保能力这一中介渠道实现。在此基础上，本文从债务治理效能、信用定价改革和财政纪律强化三个方面提出政策建议。关键词
市场建设 | 我国金融基础设施创新实践与路径分析

市场建设 | 我国金融基础设施创新实践与路径分析

摘要：金融基础设施是金融市场稳健高效运行的保障，是维护金融稳定和风险防范的重要抓手。本文深入剖析了金融基础设施创新的必要性，总结了我国金融基础设施的创新现状，探讨了我国金融基础设施创新发展路径，旨在为我国金融基础设施的高质量发展提供理论支持与实践参考。关键词：金融基础设施创新实践创新路径在新发展阶段，金融基础设施的发展与创新对于金融体系的构建与完善、金融强国的建设具有重要意义，有助于更
市场建设 | 我国信用评级行业赋能债券市场分析及建议

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摘要：历经近40年发展，我国信用评级行业的信用风险揭示与市场定价功能得到提升，但仍存在评级区分度不足、预警不够及时、国际话语权偏低等问题。立足“十五五”时期我国新质生产力发展与金融强国建设大局，信用评级行业应不断克服原有行业的矛盾与问题，在强化风险揭示与预警功能的基础上深化价值发现功能。本文回顾了我国信用评级行业发展历程、梳理了近年来信用评级的功能提升与现存不足，并就新时期背景下信用评级如何赋能债
可持续金融专辑 | 企业ESG表现、绿色债券融资成本与碳减排绩效

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摘要：本文基于A股上市公司面板数据，采用双重固定效应模型，探究企业环境、社会与公司治理（ESG）表现对绿色债券信用利差的影响及绿色债券发行对企业碳减排的作用。研究发现，ESG表现通过风险定价、信息可核验、投资者偏好、流动性联动四大通道显著降低企业绿色债券发行利差。分项来看，治理（G）对利差缩窄影响最为显著，社会（S）次之，环境（E）则不显著。企业绿色债券发行则通过资本开支、“承诺—核证”和“关注度
可持续金融专辑 | 交叉违约条款与债券信用利差关系再探讨

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摘要：近年来，债券违约事件频发，债券持有人对持仓风险的关注度不断提高。为了保障自身权益，在债券发行条款设计时加入交叉违约条款已成为行业趋势。本文通过固定效应回归模型对2016—2024年我国发债主体的数据进行实证检验，结果表明，样本周期内交叉违约条款的加入对平抑债券发行信用利差有明显的促进作用；资质较好主体的发行信用利差受到交叉违约条款的影响较小。最后提出若干完善交叉违约条款的政策启示。关键词
债券实务 | 低利率环境下债券投资策略

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摘要：本文旨在探讨我国债券市场步入低利率环境后的应对策略。文中系统分析了我国当前低利率环境的成因，指出经济增速放缓、通缩压力以及货币政策转向“适度宽松”是驱动10年期国债收益率跌破2%并维持低位的核心因素。本文进而分析了日本债券市场低利率环境的成因及其市场特点，通过借鉴日本等海外市场经验，进一步指出低利率环境下债券投资面临的风险挑战，包括市场负反馈效应加剧、债券性价比下降引发“存款搬家”，以及激进
债券实务 | 2025年中国债券市场十大新闻

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特别国债持续加力支持实体经济市场观点：2025年，特别国债继续发力，支持经济社会发展。首先，超长期特别国债直接支持实体经济。全年超长期特别国债发行1.3万亿元，比2024年增加3000亿元。其中，8000亿元用于“两重”建设，支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设；5000亿元用于“两新”工作，支持设备更新和消费品以旧换新。从成效看，超长期特别国债已实现“稳投资、促消费、强战略”的多重目标

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