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2025年02期

《债券》杂志是由中央国债登记结算有限责任公司和时代出版传媒股份有限公司共同主办的公开刊物，是目前国内唯一的债券专业类金融期刊，致力于介绍国内外债券市场先进经验和理论研究成果，传播金融知识与债券市场信息，增进行业宣传与交流，服务中国债券市场的制度建设、产品创新和健康发展。

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债市要闻 | 财政部：2025年将安排更大规模的政府债券等

债市要闻 | 财政部：2025年将安排更大规模的政府债券等

财政部：2025年将安排更大规模的政府债券 1月10日，财政部有关负责人在国新办新闻发布会上表示，2025年将安排更大规模的政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。扩大超长期特别国债发行规模，以更大的力度支持“两重”项目，加力扩围实施“两新”政策；增加新增的地方政府专项债券限额，扩大投向领域和用作项目资本金的范围，带动扩大有效投资，支持强基础、补弱项、促发展；发行特别国债，支持国有大行补充核心一
中债评论 | 增量财政强支撑　精准施策稳根基

中债评论 | 增量财政强支撑　精准施策稳根基

2024年9月，中共中央政治局会议部署一揽子增量政策，使社会信心有效提振，经济明显回升。围绕“稳增长、调结构、防风险”的协同框架，未来增量财政政策需在保持扩张基调的同时，强化结构性调节功能，精准满足经济社会发展需求。系统性化解地方债务风险。防范化解金融风险是金融工作的永恒主题，地方政府与地方融资平台的债务关系错综复杂，地方融资平台市场化转型任务艰巨，财政政策支持化解地方债务风险有助于缓解地方财
增量财政政策专辑 | 增量财政政策的积极效应与发力方向

增量财政政策专辑 | 增量财政政策的积极效应与发力方向

摘要：当前经济面临有效需求不足、外部环境不稳定等多方面的压力。党中央对经济形势精准把握，逐步推出一系列增量财政政策，使社会信心有效提振，经济明显回升。2025年，面对依然存在的挑战，我国将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，使政策“组合拳”发挥更加有效的作用。本文对增量财政政策的积极效应与发力方向进行了详细分析。关键词：增量财政政策有效需求地方政府债务专项债市场信心增量财政
增量财政政策专辑 | 更加积极的财政政策下国债如何发力

增量财政政策专辑 | 更加积极的财政政策下国债如何发力

摘要：2024年召开的中央经济工作会议提出要实施更加积极的财政政策。国债是联通财政政策与货币政策的重要纽带。通过增发超长期特别国债可以提振市场信心，稳定社会预期，拉动社会投资和消费。建议加强国债资金使用管理，发挥多方面政策“组合拳”的协同效应，共同为经济高质量发展提供有力保障。关键词：更加积极的财政政策国债政策协同逆周期调节 2024年召开的中央经济工作会议提出“要实施更加积极的财政政
增量财政政策专辑 | 地方政府专项债券运行质效提升策略研究

增量财政政策专辑 | 地方政府专项债券运行质效提升策略研究

摘要：地方政府专项债券作为经济发展的重要政策工具，其运行质效备受关注。本文总结了地方政府专项债券发行规模、期限结构和投向领域现状，梳理专项债在项目投资中面临的机遇与挑战，并从完善储备项目分级管理和质量控制机制、强化稳预期政策与扩大民营资本参与、扩大专项债项目在消费领域的投向范围等方面就质效提升提出建议。关键词：专项债运行质效地方政府党的二十届三中全会提出，合理扩大地方政府专项债券支持范
增量财政政策专辑 | 财政纵向失衡与地方政府隐性债务

增量财政政策专辑 | 财政纵向失衡与地方政府隐性债务

摘要：本文利用双向固定效应模型考察财政纵向失衡对地方政府隐性债务的影响，研究发现，该影响存在由刺激转为抑制的过程，二者呈现显著的倒U形关系。研究认为地方政府隐性债务风险防范应逐步从“控增量风险”与“防存量风险”并重过渡到以“防存量风险”为主。关键词：财政体制财政纵向失衡隐性债务引言党的二十大报告提出，统筹发展和安全是中国经济高质量发展的重大任务，而治理地方政府隐性债务风险是防范化解
利率研究专辑 | 当前我国利率情况分析

利率研究专辑 | 当前我国利率情况分析

摘要：本文从债券市场利率及银行贷款市场角度，分析当前我国利率下行情况。就本轮利率下行周期的特点及产生原因，以及低利率环境的影响及应对进行深入分析研讨。关键词：利率趋势低利率国债收益率贷款利率利率周期 2024年我国利率下行，不仅体现在债券市场收益率方面，也体现在其他信用产品方面。这是经济内生反应的结果，改变了全球利率格局，给机构投资者和居民的投资理财带来较大影响。我国利率下行现状
利率研究专辑 | 我国长端利率定价的国际比较

利率研究专辑 | 我国长端利率定价的国际比较

摘要：本文从宏观经济、债务周期、期限溢价模型三个角度对我国长端利率定价进行了研究。从影响利率定价的宏观总量与结构性因素来看，我国10年期国债利率略低于国际经验显示的可比水平，通过仿射期限结构模型（ATSM）估计的期限溢价亦处于相对较低水平。一些国家在化债过程中，长端利率往往受货币政策快速放松和曲线陡峭化的双重影响，总体倾向震荡下行。由此来看，国内利率可能仍有进一步下行空间。关键词：长端利率宏
利率研究专辑 | 期限利差是经济的晴雨表吗

利率研究专辑 | 期限利差是经济的晴雨表吗

摘要：理论研究和实践经验均表明，期限利差对经济走势具有预测作用。本研究针对我国市场情况，探讨国债期限利差对国内生产总值（GDP）增速的预测作用及具体机制。研究发现，国债10年期与1年期利差领先预测经济增速，30年期与10年期利差滞后于经济增速。国债10年期与1年期利差能显著预测半年后的GDP实际增速。其中，房地产融资增速、发电量增速、物价预期具有完全链式中介作用。关键词：期限利差国债收益率
利率研究专辑 | 债市投资策略回顾与2025年投资展望

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王珏：欢迎大家莅临2025年一季度债市研判六人谈——把脉宏观、聚焦债市。债市研判六人谈是中央结算公司《债券》期刊精心打造的季度研讨品牌活动。首先有请中国社会科学院金融研究所资本市场研究室主任张跃文先生就当前经济增长中的技术要素进行分享。张跃文：今天我主要围绕技术要素向大家报告三个方面：一是中央对科技创新的战略部署，二是当前科技和科技产业的发展态势，三是如何突破科技创新的金融瓶颈。第一部分是
市场建设 | 浅析专项债助力养老产业发展

市场建设 | 浅析专项债助力养老产业发展

摘要：本文梳理了专项债支持养老产业的政策，分析其发行现状及特征，指出专项债支持养老产业存在的不足。针对问题，本文提出了增加养老类专项债发行规模、拓宽养老类专项债投向领域、完善养老类专项债信息披露机制等建议，为应对人口老龄化挑战、完善养老服务体系提供政策参考。关键词：专项债养老金融养老产业银发经济政策协同 2023年10月召开的中央金融工作会议提出，为了提供高质量金融服务，金融系统要着
市场建设 | 关于担保公司债券担保业务发展方向的思考

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摘要：债券担保是担保公司创收增利的重要支柱，也是支持实体经济发展，帮助企业降低融资成本的重要方式。本文以担保债券的利率定价机制为基础，通过分析发行人担保需求、担保市场分层情况，提出担保公司拓展债券担保业务可通过改善自身信用资质、优化担保费定价策略、提高自身所发债券及担保债券流动性、拓展可担保债券品种以提升市场竞争力、扩大所服务市场范围。关键词：担保公司融资担保债券担保信用增进担保增信
市场建设 | 债券异常交易风险管理探析

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摘要：本文梳理了债券异常交易行为的监测要点，分析了当前债券异常交易风险管理中所面临的困难与挑战，并结合实际业务需求，从公司内控及外部监管两方面切入，对债券异常交易行为管理实践提出思考和建议。关键词：异常交易风险管理交易数据智能化近年来，债券市场业务监管趋严。自2021年起，金融监管机构公开异常交易行为处罚数十起，涉及利益输送、操纵市场、出借账户、违规代持等多方面。这为每一个市场参与者
风险管理 | 基于Lasso-VAR模型再探不同级别信用利差之谜

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摘要：为挖掘不同等级信用利差走势的主要影响因素，同时实现更精确的利差预测，本文建立机器学习模型Lasso-VAR，对不同等级企业债券利差的影响因素进行筛选分析。模型结果显示，高等级信用债的利差主要受到中长期流动性环境的影响，而随着债券信用等级的下降，短期资金利率、市场信用环境和经济增长等因素也会对信用利差产生显著作用。本文还发现不同期限的流动性指标对利差的作用可能相反，经济数据对于债券利差的影响相
债券实务 | 将ETF纳入“固收+”投资组合工具箱的研究

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摘要：随着我国ETF市场发展驶入快车道，ETF基金逐渐成为投资者资产配置的重要工具之一。将ETF纳入“固收+”产品投资组合可以在组合管理的多个方面发挥积极作用。基于有效的多资产配置模型，本文提出通过配置风格指数ETF进行“固收+”投资的策略建议，并对利率周期轮动影响权益市场风格轮动的过程与机制进行分析与总结。关键词：“固收+”投资 ETF 资产配置投资组合近年来，随着我国交易型开放式指数
债券实务 | 证券公司发行债券的现状与建议

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摘要：本文介绍了证券公司发行债券的用途、主要品种和发行意义，分析了证券公司发行债券现状，以及未来面临的挑战，最后就如何提升证券公司在公开市场发行债券业务的核心竞争力提出建议。关键词：证券公司发行债券公开市场流动性竞争力引言公开市场发债是证券公司融资的一种方式。证券公司作为发行人在公开市场发行债券（以下简称“证券公司发行债券”）可以增加可用资金、补充资本金、提高财务杠杆率，能发挥
债券实务 | 基于K-Means和GARCH模型的地方债利差分析

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摘要：随着债券市场扩容，地方债已跃升为市场中的第一大品种，日益引发关注，本文探讨了金融科技在地方债利差分析中的应用。一级市场方面，通过K-Means聚类算法对地方债投标加点数据进行分类，揭示了不同地区和不同期限地方债的聚类特征，促进信用风险识别和地方债收益率曲线构建。二级市场方面，运用GARCH模型对10年期地方债利差进行时序分析，精准捕捉地方债利差的波动性，为投资者和政策制定者提供了深入的市场分
全球视点 | 美联储买卖国债的三个关键细节及启示

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摘要：本文探讨了美联储买卖国债的主要情形、券种和期限选择、对国债市场的影响等三个关键细节。美联储买卖国债一般分流动性调节和曲线管理两类情形，前者美联储定期依据存量国债的待偿期分布情况分散选择操作券种，并避免购买国债期货交割券等部分券种；后者美联储集中选择操作期限与券种。流动性调节情形中美联储尽可能避免对国债市场产生影响，曲线管理情形中对市场预期和曲线形态产生了影响。对我国带来三点启示：一是未来我国

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